大白菜无需ip地址送彩金网站,最新申请36元彩金,老虎机开户送68

手机看中经经济日报微信中经网微信

沈建光:基础设施REITs打开新基建投资新模式

2020年06月01日 15:08   来源:经济日报-大白菜无需ip地址送彩金网站经济网   

  证监会、发改委日前联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(简称《通知》),证监会还就《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(简称《指引》)公开征求意见,开启公募REITs的“破冰”之旅。此次改革是落实“六保”宏观调控的现实需求,更是深化金融供给侧改革的重要举措。一方面,立足当前,盘活存量基础设施资产,可帮助地方政府实现再融资,促进基础设施产业升级和新基建更快更好投资;另一方面,放眼长远,此举为基础资产投资人提供全新退出渠道,形成新的社会融资方式,增强金融服务实体经济能力。

  REITs试点开启基础资产“IPO”

  国内围绕不动产的资产证券化实践正在不断成熟。基础设施类REITs试点相对于市场上已有的类似产品有重大突破,其实质是针对基础资产的“首次公开发行”(IPO)。

  基础设施支持证券的性质从类固收转向权益类。与之前不动产相关的资产证券化产品强调债权属性不同,公募REITs的基础设施支持证券要求基础资产“真实出售”。同时,公募REITs的收益方式也是权益类的。类REITs等项目的收益方式往往是固定的利息、费用、门票、租金等,收益分配期限较短。公募REITs的基础设施支持证券的收益类别更加丰富,包含了“分红+资产增值收益”,其中“分红”收益来源于基础资产运营的当期收入,“资产增值收益”来源于REITs基金处置基础资产的资本利得。

  基础资产聚焦于基础设施补短板和新基建,开辟公募融资新模式。《通知》《指引》明确了基础设施类REITs聚焦的两类主体:第一类是仓储物流、收费公路等交通设施等基础设施补短板行业;第二类是信息网络等新型基础设施,国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等前期固定资产投资大的基础设施。

  将运营管理责任明确给基金管理人,降低委托代理成本。我国的公募REITs采用契约制结构,三组资产对应三类管理人——基础资产运营管理人、资产支持证券管理人、公募基金管理人。由于交易链条较长,为降低基金管理人与运营管理人之间的代理成本,提高投资运营效率,《指引》明确基础设施基金管理人同时负担基础设施项目日常运营管理,统一负责REITs资金端的风险管理和资产端的运营管理。

  通过“公募基金+ABS”的交易结构实现与现有制度成本最小化衔接。根据《指引》要求,“公募基金+ABS”对现行交易结构改动最小,也不必对相关法律进行修改,制度成本最低。

  新基建是理想标的

  从金融行业看,基础设施REITs有助于完善资本市场投融资渠道,丰富投资产品选择;从实体经济看,基础设施REITs有利于拓宽基础设施的融资渠道,更好满足新基建的融资需求。

  数字化红利赋能,持续提升新基建项目的“隐藏收益率”。与上市公司估值计算体系多采用PB等方式估值不同,REITs多采用绝对估值(净资产价值NAV)和相对估值(营运资金乘数P/FFO)方式,重视基础资产运营价值。数字科技具有外溢性,新基建项目规模越大,成本越低,且在运营上具有平台属性和网络效应,因此数字化发展赋予了新基建项目极高的“隐藏收益率”。

  新基建的建设经营与基础设施REITs的交易设计相互契合。首先,新基建项目的产权明晰,采取市场化运营,具有较好的收益水平,不依赖财政补贴等非经常性收入,现金流收入分散、持续且稳定。其次,新基建类REITs是“轻资产、重管理”,新基建的经营管理和REITs项目运营理念一致,都是实现企业轻资产转型。此外,新基建能够承载更大量的REITs项目需求,在政策鼓励下,新基建项目供给会不断扩大,同时相对客观的投资回报率使市场对于新基建的需求持续旺盛。

  加快完善相关制度规范

  为了更好释放基础设施类REITs投融资效率,还需要在基础资产准入标准、运营管理方要求、适用法律规范等方面做进一步优化。

  根据新基建行业特点,可适当放宽基础资产经营期限要求。新基建类的基础设施REITs需要重点考虑:新基建回收资金再投入的周转率与新基建新增需求之间的匹配程度。虽然仓储物流、电信基建服务及数据中心的前期资金投入较大、建设周期较长,但是这类基础设施可以在短时间(快则3年之内)内进入成熟期。一旦进入稳定运营期之后,新的基础设施建设的需求又会接踵而至。

  明确现金流收入标准,以穿透方式核查收入分散性。新基建类的基础设施REITs需要考虑:新基建项目付费方的分散程度是否可以帮助抵御单一风险。新基建具有平台特性,存在着直接付费方和底层成本承担者不一致的情况。例如一些物流仓储基础设施的直接付费方不够分散,但是最终使用者分散,其所辐射的区域及业务广泛,在实质上具备抵御单一风险的能力。

  放宽基础设施项目运营方的标准,鼓励吸引更多人才聚拢助力。新基建类的基础设施REITs需要考虑:新基建项目运营方的实际专业能力与项目是否匹配。对于专业机构过严的要求将会限制一批专门进行基础设施运营管理的、从原集团分拆的第三方管理机构的参与,较难满足具备5年以上管理经验的要求。

  加快完善相关制度规范,出台操作细则。新基建类的基础设施REITs需要考虑:制度规定与交易活力之间的互动。一是要破除法律制度障碍,减少交易链条,降低交易成本。二是要促进管理人激励,明确管理人两类角色,降低管理风险。三是要改善税收机制,提升REITs项目收益率。四是要明确国资REITs细则,关注国资在估值和税收等方面的特殊性,降低政策风险。

  (京东集团副总裁,京东数科首席经济学家、研究院院长 沈建光;京东数科研究院研究总监 朱太辉;京东数科研究院高级研究员 张彧通)

(责任编辑:马常艳)

沈建光:基础设施REITs打开新基建投资新模式

2020-06-01 15:08 来源:经济日报-大白菜无需ip地址送彩金网站经济网
查看余下全文
送彩金老虎机网站大全-最新白菜网送彩金-白菜免费送38元彩金 2019注册体验金白菜网站-短信验证送88彩金-app自助领取彩金38论坛 开户送18元自助体验金-短信验证送88彩金-下载APP送19元彩金平台 短信验证送88彩金-发送短信即送31元彩金-棋牌下载app送38元彩金 老虎机新用户领取免费彩金-最新白菜网送彩金-白菜免费送38元彩金 老虎机新用户领取免费彩金-最新白菜网送彩金-白菜免费送38元彩金 下载app送36元彩金-下载app送38彩金大全-棋牌自助领取彩金38 注册送28体验金的游戏平台-注册送28元满100提现-注册就送38无需存款 送彩金老虎机网站大全-无需申请自动送彩金39-新用户注册老虎机送59体验金 送彩金6年以上的网站大白菜-注册自助体验金8一88元-自助领取彩金38 送18~88彩金的老虎机平台-老虎机开户送68-无需申请送18元彩金 赌钱的软件-pt老虎机平台送体验金-无需申请送18元彩金 棋牌游戏送88彩金-注册就送38无需存款-下载app送18元彩金金送38 送彩金老虎机网站大全-老虎机验证手机送18_88彩金-下载APP送19元彩金平台 下载app送58元彩金100可提现-无需申请送18元彩金-自助领取彩金38 注册送礼金白菜网-注册送28体验金的游戏平台-2019注册体验金白菜网站 注册送礼金白菜网-老虎机注册送20体验金-2019注册体验金白菜网站 注册送199元现金可提现-下载app送36元彩金-无需申请即送68元彩金 送彩金老虎机网站大全-发送短信即送31元彩金-下载APP送19元彩金平台 下载app送58元彩金100可提现-送彩金38元不限id-下载APP送19元彩金平台 大白菜无需ip地址送彩金网站|2019注册体验金白菜网站|新用户注册送48体验金 老虎机新用户领取免费彩金-老虎机送免费彩金38-下载APP送19元彩金平台 下载app送18元彩金金送38-不限ip开户即送84元体验金-下载app送36元彩金 送彩金200的网站大白菜-下载app送18元彩金金送38-注册送28元满100提现 下载app送19元彩金平台*棋牌游戏送88彩金*可以领体验金的老虎机 老虎机免费送彩金38-注册就送38无需存款-2020最新白菜送彩金网 无需充值注册就送68元-注册就送38无需存款-下载app领彩金大全 注册送白菜的所有网站-白菜送彩金网站大全-2019注册送白菜网 白菜网站大全自动送彩金100可出款_防盗门_17k小说网 送彩金500的网站大白菜-送彩金的棋牌娱乐平台-无需申请送18元彩金 注册送28体验金的游戏平台-不限ip开户即送84元体验金-老虎机注册送20体验金 最新免费菠菜论坛-菠菜导航站-白菜网论坛大全 送彩金200的网站大白菜-送彩金6年以上的网站大白菜-手机验证领28彩金 大白菜网址大全送彩金,娱乐网站送彩金网址 自助领取彩金38-老虎机验证手机送18_88彩金-无需充值注册就送68元 下载app送58元彩金100可提现-老虎机送彩金网站大全-下载app送38彩金大全手机短信认证送彩金-发送短信即送31元彩金-发送短信自动送59彩金 下载app送58元彩金100可提现-600全讯白菜网址大全-老虎机送彩金网站大全 最新免费彩金白菜不限IP-免费送彩金的白菜网-发送短信即送31元彩金 大白菜无需ip地址送彩金网站-棋牌自助领取彩金38-无需申请自动送体验金 注册账号送体验金-2019年新用户送体验金-2019注册体验金白菜网站 老虎机开户送68-自助领取彩金38-白菜网免费领彩金 2019白菜网送彩金网站大全 - 注册白菜网址大全 送彩金28满100可提现pt老虎机-真实的送彩金网站-自助领取彩金38 无需申请自动送彩金-免费送彩金的网站-白菜彩金论坛 无需申请自动送彩金-免费送彩金的网站-白菜彩金论坛 老虎机新用户领取免费彩金-2020白菜彩金论坛-送免费彩金的电玩城 送彩金6年以上的网站大白菜,注册自助体验金8一88元,自助领取彩金38 大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金38棋牌游戏-老虎机开户自助体验金 银河至尊注册送38-58-大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金的国际棋牌游戏 老虎机免费送彩金38-送彩金老虎机网站大全-注册送28元满100提现 老虎机新用户领取免费彩金-下载app送58元彩金100可提现-下载app送36元彩金 2019免费注册送30元体验金,注册领取体验金老虎机,送彩金的国际棋牌游戏 注册送28元满100提现,大白菜无需ip地址送彩金网站,下载app送36元彩金免费送彩金的白菜网-下载app送36元彩金-送彩金200的网站大白菜 注册就送38无需存款-无需充值注册就送68元-无需申请送18元彩金 送彩金38元不限id,下载app送36元彩金,下载app送38彩金大全 赌钱的软件-自助领取彩金38-送彩金200的网站大白菜 白菜网免费领取体验金-银河送58体验金-大白菜无需ip地址送彩金网站 无需申请送18元彩金-下载app送62元彩金-注册就送38无需存款 送彩金38元不限id,注册就送38无需存款,无需充值注册就送68元 送彩金38元不限id-无需申请送18元彩金-注册就送38无需存款 新用户下载app送彩金-送彩金38元不限id-手机验证领58彩金不限id送彩金38元不限id,无需申请送18元彩金,注册就送38无需存款 注册送199元现金可提现,送彩金38元不限id,无需申请送18元彩金开户即送58体验金不限id-最全送彩金网站-注册自助体验金8一88元 送彩金38元不限id,大白菜无需ip地址送彩金网站,无需申请送18元彩金 送彩金38元不限id,大白菜无需ip地址送彩金网站,无需申请送18元彩金 无需申请送18元彩金,送彩金200的网站大白菜,老虎机开户送818礼金 自助领取彩金38-免费送88彩金棋牌-app手机验证自助领取彩金 无需申请送18元彩金,送彩金38元不限id,大白菜无需ip地址送彩金网站 2019最新白菜彩金论坛 | 大白菜无需ip地址送彩金网站 大白菜无需ip地址送彩金网站 - 白菜网址大全 免费送彩金的白菜网-不限ip多账号送彩金棋牌游戏-下载app送38彩金大全 注册就送38无需存款,开户即送58体验金不限id,银河送58体验金 无需申请送18元彩金,送彩金200的网站大白菜,老虎机免费送彩金38 注册送28体验金的游戏平台,银河送58体验金,自助领取38彩金 银河送58体验金-不限ip开户即送84元体验金-永利注册送34元体验金 下载app送62元彩金-下载app送18元彩金金送38-棋牌游戏送88彩金 下载app送62元彩金,下载app送36元彩金,大白菜无需ip地址送彩金网站 大白菜无需ip地址送彩金网站,送彩金38元不限id,送彩金200的网站大白菜 大白菜无需ip地址送彩金网站,下载app送18元彩金金送38,下载app送62元彩金 开户即送58体验金不限id,注册送28体验金的游戏平台,pt老虎机注册送38元体验金 大白菜无需ip地址送彩金网站,送彩金38元不限id,下载app送62元彩金 手机赌钱平台,赌钱软件最火的app,大白菜无需ip地址送彩金网站 600全讯白菜网址大全,大白菜无需ip地址送彩金网站,无需申请送18元彩金 老虎机开户自助体验金-老虎机注册送20体验金-棋牌自助领取彩金38 送彩金200的网站大白菜-送彩金6年以上的网站大白菜-手机验证领28彩金 2019最新免费彩金论坛白菜网|2019新会员秒送体验金 2019最新白菜彩金论坛-白菜网送65元彩金-白菜大全论坛送彩金 大白菜无需ip地址送彩金网站,2019最新白菜彩金论坛,送彩金38元不限id 银河送58体验金|不限ip开户即送84元体验金|2019注册体验金白菜网站 大白菜无需ip地址送彩金网站-白菜网免费彩金送48-送彩金500的网站大白菜 2019注册体验金白菜网站-2019免费注册送30元体验金-无需申请送18元彩金 下载app送62元彩金-下载app送18元彩金金送38-棋牌游戏送88彩金 大白菜无需ip地址送彩金网站-无需申请送18元彩金-老虎机送免费彩金98 送彩金38满100提现领取-送彩金38元不限id-注册就送38无需存款 注册就送38无需存款,大白菜无需ip地址送彩金网站,注册送28体验金的游戏平台 首存送百分百网站-下载app送58元彩金100可提现-送彩金8~88 彩金网址发布论坛-自助领取38彩金-注册送38元无需申请 送彩金38元不限id-大白菜无需ip地址送彩金网站-发送短信即送31元彩金 送彩金38元不限id-送彩金200的网站大白菜-无需申请送18元彩金 2019注册体验金白菜网站-注册免费送500白菜金-下载app送62元彩金 注册就送38无需存款-送彩金的娱乐网址大全-2019注册体验金白菜网站 老虎机开户自助体验金-无需申请送18元彩金-老虎机开户送818礼金 白菜网免费体验金|白菜网址导航|2019白菜网送体验金 新用户注册老虎机送59体验金-老虎机开户送818礼金-老虎机开户送68 注册送28体验金的游戏平台-注册自动送38元体验金-下载app自助领体验金 注册送38元体验金-注册送28元体验金app-不限ip注册送35体验金 2019最新开户注册送白菜网址大全-白菜网送体验金不限ip 注册送28体验金的游戏平台-下载app送36元彩金-送彩金38元不限id 注册就送38无需存款-送18~88彩金的老虎机平台-注册秒送28官网 送彩金38元不限id-大白菜无需ip地址送彩金网站-注册就送38无需存款 白菜彩金发布站-白菜体验金发布站 开户即送58体验金不限id-注册自助体验金8一88元-注册送28体验金的游戏平台 下载APP送19元彩金平台-澳门下载app送35元彩金大全-发送短信即送31元彩金 下载app领彩金37-手机下载app领彩金-下载app送88彩金大全 2019注册体验金白菜网站-大白菜无需ip地址送彩金网站-自助领取彩金38 送彩金500的网站大白菜-白菜网免费彩金-加微信领88元彩金 免费送彩金-app自助领取彩金38-白菜大全免费送彩金 澳门下载app送35元彩金大全-棋牌游戏送88彩金-老虎机注册送20体验金 注册就送38无需存款-下载app送38彩金大全-下载app领彩金37 2020送白菜彩金电子网站-无需充值注册就送68元-老虎机送体验金不限id 大白菜无需ip地址送彩金网站-银河送58体验金-老虎机注册送20体验金 大白菜无需ip地址送彩金网站-下载app送18元彩金金送38-下载app送62元彩金 银河至尊注册送38-58-大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金的国际棋牌游戏 无需充值注册就送68元-送彩金500的网站大白菜-送彩金的老虎机网站 注册送38元体验金-注册送28元体验金app-不限ip注册送35体验金 app手机验证自助领取彩金-手机验证领58彩金不限id-下载APP送19元彩金平台 棋牌申请送98元体验金-开户即送58体验金不限id-注册就送38无需存款 注册送28元体验金app-领取60元的注册体验金-送体验金游戏平台网址 下载app送18元彩金金送38-下载app送38彩金大全-无需申请送18元彩金 老虎机注册送20元-老虎机开户送818礼金-注册送199元现金可提现 新会员注册即送28彩金-下载app送38彩金大全-送彩金38元不限id 自助领取彩金38-自助领取38彩金-最新免费彩金论坛白菜网 注册送28体验金的游戏平台-银河送58体验金-棋牌申请送98元体验金 老虎机送彩金网站大全-手机验证领58彩金不限id-注册送199元现金可提现 白菜免费彩金网不限ip-捕鱼下载app送28元彩金-白菜送彩金的平台 手机验证送免费彩金-手机验证领58彩金不限id-手机验证送28彩金 送彩金的棋牌娱乐网站-大白菜无需ip地址送彩金网站-免费送彩金的棋牌游戏 送彩金200的网站大白菜-送彩金38元不限id-2019注册体验金白菜网站 大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金200的网站大白菜-送彩金38元不限id 开户即送58体验金不限id-大白菜无需ip地址送彩金网站-发送短信即送31元彩金 小白屋白菜彩金论坛|送彩金老虎机网站大全|送彩金38元不限id 老虎机开户送68-自助领取彩金38-白菜网免费领彩金 无需充值注册就送68元-注册就送38无需存款-下载app领彩金大全 自助领取彩金38-不限ip多账号送彩金棋牌游戏-下载app送彩金平台 2019老虎机送新手彩金-自助领取彩金38-无需充值注册就送68元 下载app送38彩金大全-app自助领取彩金38论坛-老虎机开户送818礼金 棋牌自助领取彩金38-开户即送体验金58不限id-pt老虎机平台大全 白菜网送彩金论坛-白菜送彩金网站大全-注册送白菜网站大全 下载app送38彩金大全-送彩金200的网站大白菜-下载app送18元彩金金送38 下载app送38彩金大全-送彩金200的网站大白菜-下载app送36元彩金 发送短信即送31元彩金-无需申请送18元彩金-2019最新白菜彩金论坛 白菜送彩金38网站大全-下载app领彩金37-下载app送18元彩金 新开户送白菜的娱乐网址大全|最火的论坛_电器公司-赢商网 2019最新开户注册送白菜网址大全-白菜网送体验金不限ip 注册送38元体验金-注册送28元体验金app-不限ip注册送35体验金 平台注册送38元体验金-开户即送58体验金不限id-注册送28元白菜网址 2019无需申请送彩金28,39满100提现娱乐网站_游戏平台-懒人图库 app自助申请送彩金-送彩金28、39满100提现-无需申请送18元彩金 送彩金200的网站大白菜-送彩金500的网站大白菜-下载app送8至88彩金 菠菜论坛社区-菠菜交流论坛-菠菜资源交流论坛 送彩金38元不限id-无需申请送18元彩金-送彩金38满100提现领取 送彩金200的网站大白菜-下载app送18元彩金金送38-送彩金的棋牌娱乐网站 下载app送36元彩金-送免费彩金的电玩城-不限ip开户即送84元体验金 大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金38元不限id-下载app送36元彩金 送彩金200的网站大白菜-送彩金500的网站大白菜-无需申请送18元彩金 下载app送36元彩金-送免费彩金的电玩城-新用户注册老虎机送59体验金 电子游戏申请送68元体验金,不限iP跳槽送彩金白菜网论坛,无需申请送18元彩金 大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金200的网站大白菜-自助领取彩金38 送彩金的捕鱼游戏平台-银河送58体验金-老虎机送免费彩金38 送彩金200的网站大白菜-无需充值注册就送68元-注册就送38无需存款 送彩金500的网站大白菜-送彩金200的网站大白菜-无需申请送18元彩金 下载app送18元彩金金送38,大白菜无需ip地址送彩金网站,无需申请送18元彩金 白菜送彩金网站大全-送彩金500的网站大白菜-送彩金200的网站大白菜 送彩金38元不限id-发送短信即送31元彩金-下载app送18元彩金金送38 无需申请送18元彩金-注册就送38无需存款-老虎机免费送彩金38 大白菜无需ip地址送彩金网站-送彩金38元不限id-自助领取彩金38 送彩金38元不限id-下载app送36元彩金-大白菜无需ip地址送彩金网站 送彩金200的网站大白菜-送彩金500的网站大白菜-白菜送彩金的平台 送彩金6年以上的网站大白菜-送彩金200的网站大白菜-免费送彩金的棋牌游戏 送彩金500的网站大白菜|送彩金200的网站大白菜|最新送彩金网站大全